一、上半年物價總水平回落并保持在合理區間

上半年，CPI同比增速為3.8%，其中翹尾貢獻3.3個百分點，新漲價為0.5個百分點；PPI同比增速為-1.9%，其中翹尾影響-0.2個百分點，新漲價為-1.7個百分點。

圖1 CPI同比變化及翹尾和新漲價因素  

         資料來源：國家統計局。

物價總水平運行的中樞平穩，折射出當前總供求關系基本平衡。用剔除食品和能源的核心CPI衡量物價波動的中樞水平，上半年平均是1.2%。盡管絕對水平比過去三年有所下降，但近期一直較為穩定，說明宏觀經濟面對疫情沖擊具有一定韌性。物價是宏觀經濟運行的先兆指標，物價中樞穩定反映出我國經濟運行總體平穩，總供給與總需求動態平衡，尤其是疫情防控取得階段性勝利之后，復工復產、復市復消進展順利。

結構性上漲壓力消退后，CPI同比漲幅出現了“連下臺階”的走勢。從去年三、四季度到今年年初，豬肉等肉類價格一度推動CPI同比漲幅持續走高。二季度，正好反向，出現了肉、菜等食品價格大幅下降帶動CPI在4月回落到3.0時代、5月回落到2.0時代。上半年，CPI食品項新漲價是-1.8個百分點，與去年同期相比下降了5.5個百分點，與去年下半年相比更是大幅縮小了15個百分點。這說明，盡管上半年受到疫情沖擊，但是肉、菜等重點民生商品保供穩價工作做得比較到位，在加快恢復生產、著力暢通運輸通道方面，各部門各地區協同發力，使得肉、菜等食品供應穩步回升，從而推動食品價格回落。而且，受到豬肉等食品價格持續回落的影響，去年四季度以來明顯擴大的城鄉CPI同比變化差距，即農村CPI同比變化明顯大于城市CPI的情況，有所改觀。

國際原油等大宗商品價格大幅波動，加大了上半年物價總水平的波動率。受到新冠肺炎疫情在全球持續擴散的影響，主要國際機構連續下調了對全球和主要經濟增長的預期，原油等大宗工業品需求出現明顯下滑，疊加主要產油國在新一輪減產協議方面的紛爭，國際原油供給一度出現過剩，全球庫存容量告急，導致4月芝加哥商品期貨交易所首次出現負油價。上半年，WTI原油期貨價格一度出現73.9%的歷史罕見月度跌幅，國內石油生產、加工相關行業深受影響，相關產品價格連續數月出現下跌，這是造成上半年PPI同比降幅持續擴大的重要原因，能夠解釋六成以上的PPI跌幅。同樣，受國際油價持續大幅下跌影響，CPI交通通信項當中的汽油、柴油價格連續3次下調，并直至觸及地板價，因此上半年能源價格對CPI波動主要是拉跌影響。

圖2 PPI同比變化與國際原油價格走勢

    資料來源：國家統計局。

受疫情影響，居住類、服務類價格一直處于穩定或穩中略降態勢。上半年居住類下跌0.1%，服務類上漲1.0%。居住類價格以房租為例，隨著生活生產秩序的穩步恢復，房租價格出現了小幅下降。服務價格方面，醫療保健和教育服務價格未出現明顯波動，隨著疫情防控進入常態化，旅游、家庭等服務價格有所回升，但處于緩慢回升狀態。

二、展望下半年物價總水平還將繼續運行在平穩區間

受翹尾消退和漲價因素動力減弱的影響，下半年CPI穩步回落，全年CPI運行呈“前高后低”走勢。首先，下半年CPI的翹尾僅為1.1%，比上半年翹尾縮小了2.2個百分點，明顯低于過往三年的平均水平，由于CPI走勢與翹尾基本保持一致，這預示著下半年CPI將繼續回落。其次，下半年食品價格對CPI上漲的支撐力將減弱。由于豬肉價格去年下半年開始大幅上漲，對比基數的提高意味著今年下半年豬肉價格同比漲幅會明顯回落，四季度有可能轉負，屆時對CPI的拉漲力也將大幅減弱。根據近六年蔬菜、水果價格的季節性變動情況，預計下半年菜價、果價同比變化大部分時間將處于相對下降狀態。

圖3 全國36城市豬精瘦肉零售價走勢（元/斤）

資料來源：發改委價格監測中心。

下半年穩價因素進一步增多，物價總體走勢保持平穩的基礎牢靠。下半年，復工復產、復市復商復消的進度和匹配程度將進一步提高，全社會生產-分配-流通-消費循環必將加快，由此穩定物價總水平的因素將增多。隨著全國范圍的服務消費進一步恢復，預計旅游等服務價格會穩步回升。但在落實防疫常態化精準化的背景下，考慮到居民消費心理與行為相對謹慎，扎堆消費、聚集消費、跨區域消費規模很難在短期內快速放大，預計服務價格漲幅有限，很難超過過往年份下半年消費旺季的最大漲幅。值得關注的是，重要民生商品保供穩價機制性操作已經形成，總體而言，全國肉、菜等農副食品產能和儲備都有保障，供給總量是充足的，即便局部地區疫情有零星反彈，對居民家庭的肉菜供應也能及時補給到位。

洪澇災情等短期沖擊性因素難以持續放大CPI波動率。進入梅雨季以來，長江流域地區遭遇持續強降雨過程，不少河流湖泊超過警戒水位。歷史上看，洪澇災情曾經影響CPI的內在機理是，災情導致糧食、蔬菜、水果、畜類等農副食品供給減少，再加上交通運輸不暢，造成食品價格上漲推升CPI。回顧近五次較大洪澇災情對食品價格的影響，災情影響最多持續一個季度左右，災情過后食品CPI會有一定幅度上漲。當前，農業供給側結構性改革正在深入推進，鄉村振興戰略穩步實施，農業基礎設施建設提速，農業科技信息化水平不斷提升，加之防災應急管理體系逐步完善，預計災情過后災區農產品生產會加快恢復，大部分農產品供應將恢復到正常水平，不會對CPI運行產生持久性擾動和趨勢性影響。

下半年PPI降幅或將收窄，主要受海外疫情、全球寬松貨幣環境及國內需求的影響。目前，海外疫情仍處在擴散和蔓延階段。樂觀估計，三季度末全球疫情出現拐點，四季度主要經濟體開始恢復運轉。如果全球抗疫形勢往樂觀方向發展，那么三季度末國際大宗商品價格可能筑底企穩，四季度震蕩回升，PPI環比增速可能持續為正，PPI降幅將進一步收窄。目前，主要經濟體相繼開啟寬松貨幣模式。國際經驗表明，在弱復蘇環境下，全球寬松貨幣環境將加劇國際大宗商品價格波動。由于國際大宗商品價格走勢是國內PPI變化的重要擾動因素，其價格波動將直接放大PPI波動率。當前，國內疫情常態化防控形勢積極向好，逆周期政策力度進一步加大，基建、房地產、制造業投資逐步恢復，汽車、家電等大宗消費也在回暖，鋼材、水泥等建材價格開始回升。在“六穩”工作和“六保”任務要求下，預計下半年投資和消費需求會進一步回升，工業品價格波動中樞將有所上移，由此對PPI筑底企穩形成有力支撐。

結論：這兩年，我國CPI運行受食品價格波動的結構性特征十分明顯，PPI則持續在低位小幅波動。展望下半年，我們堅持年初的基本判斷，即CPI漲幅將有所回落，PPI降幅有所收窄，物價總水平將有望繼續處于合理運行區間。（作者：中國宏觀經濟研究院市場與價格研究所形勢組）